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打新前,看看这篇文章:阿里为什么港股上市?

时间:2019-11-25 14:34:05    来源:     浏览次数:0    

文:初善君

编辑:小表妹

11月13日,阿里巴巴向港交所提交上市申请,预计发行5亿股,股份代号为9988,发行价格不高于每股188.00港元。

不知道各位小伙伴看到这个消息作何感想,初善君相对比较吃惊,为什么阿里巴巴要在这个时点选择港股上市?

1、十二年的纠缠

十二年前的2007年11月6日,阿里巴巴在香港主板成功上市,发行价格13.5港元,此后一路向东北,股价涨到了41.8港元/股,较发行价涨了近300%,市值也一度高达1996亿港元。

然而不到一年,风云突变,全球金融危机全面来袭,阿里巴巴股价也未能幸免,一度跌至3.46港元/股,最终在2012年6月20日,阿里以与发行价相同的13.5港元/股进行了退市。初善君犹记得当时市场上对阿里巴巴和马云的讨伐声:。

资本才是王道,仅仅两年多以后的2014年9月19日,阿里巴巴集团赴美上市,融资218亿美元,IPO当天市值高达2314亿美元,一举超过Facebook和Amazon,成为仅次于Google的全球第二大互联网公司。

转眼五年过去了,除了腾讯和阿里巴巴,当年的互联网格局早已大变。阿里巴巴股价较发行价大幅上涨,截止目前,股价183美元,市值4773亿美元,为中国市值最高的公司。A股市值最高的工商银行也只有2万亿人民币,离阿里巴巴距差4个格力电器、13个苏宁易购、100个三聚环保。

2014年,阿里巴巴上市的首选地还是香港,但是当年的香港容得下书桌,却容不下同股不同权的合伙人制度,港交所还表示“作出最适合香港、最有利于香港的决定”,直到2017年,这个准则才修改。

于是阿里巴巴就来了?

2、印钞机阿里巴巴

我们都知道,IPO的目的一般都是募集资金,募集资金是因为缺钱,那么我们必须关注的是阿里巴巴缺钱吗?阿里巴巴是否缺钱我不知道,但是阿里巴巴让我们很缺钱。

阿里巴巴其实不缺钱,2014年上市后,手上的现金就没有少于1000亿,对的,你并没有看错单位,是一千个小目标。

截止2019年9月30日,阿里巴巴在手现金高达2342亿元,创了历史新高。但是从货币资金占总资产的比例来看,基本上是历史最低,只有20%,上市前的2013年,这个比例高达47.6%,换句话说,上市前的阿里巴巴,穷的就只剩下钱了,何况上市后。

阿里巴巴账面现金新高,但是占总资产的比基本是新低。说不差钱没问题,说跟以前相比,需要增加现金储备也没问题。

再看资产负债率和有息负债率,基本都是新低。截止2019年9月30日,资产负债率只有37%,有息负债率则只有13%。这里的有息负债我不仅计算了长短期借款,还计算了810亿的无抵押优先票据。

静态看,阿里巴巴并不缺钱,现金储备还是非常高的。

那么动态看呢,阿里巴巴有创造现金流的能力吗?不仅有,还很强。2017年、2018年和2019年半年报,经营活动产生的现金流量分别为1252亿元、1510亿元和819亿元,妥妥的印钞机。

再看收入利润,2019年半年报(4月1日至9月30日)显示,实现营业收入2339.1亿元,同比增长41%,实现扣非归母净利润946亿元,同比增长228%,涨幅感人。

综上不管是静态的看,还是动态的看,不差钱是阿里巴巴的标签。

3、为什么上市?

那么阿里巴巴为什么上市呢?

我们可以通过阿里巴巴募集资金的用途来分析。根据阿里巴巴的招数说明书,钱主要用来驱动用户增长及提升参与度、助力数字化转型和提升运营效率、持续创新,很笼统,基本等于没说。

根据阿里赴港IPO全球投资者会议上的内容,阿里方面表示:

//目前资金充足,战略目标还是非常高远的,所以后面有很多地方会去进行投入。对于O2O,会持续去投,同时把握投入效率,所以募集资金前倒也没有1对1的专款专用,就是说这也是投资的一部分。//

有投资者问:本次融资是否预示着集团未来会提高支出投资的力度?

阿里表示://不是,本次香港上市和全球发售不会使我们改变自己的投资计划。本次募资所得将为我们提供更多的储备,同时提高我们的灵活性。//

有投资者问:阿里本次募集到的资金在文娱方向上的投资会有多少?尤其在优酷方面的战略规划是什么?比如投资体量、投资方向、投资焦点

阿里表示://账上有 2000 亿现金,。文娱这一块,公司在几年前收购了优酷,包括还有一系列的文娱资产,目前是这样,就是说当我们看整个近期的年度消费者用户在淘宝、天猫这样的中国零售消费平台上,他跟文娱之间的就是横裂度还是非常低的,但重合度也是百分之十几。

投资肯定是会继续的,而且对模式的摸索上,,但是我觉得我们还是有比较多的机会,因为这个是跟商业相关的资产比较多。你最后要满足广大人民群众各类需求,我觉得现在还是非常初级。//

这段话的意思就是我们就是募集点资金玩玩,没有什么专款专用,想投什么投什么。或者说他们有很多投资计划,但是不想跟大家分享或者觉得没必要分享。总之一句话,是为了解决我们现阶段的根本矛盾:

所以从募资用途上,也并不能完全找到阿里巴巴港股上市的原因,只能说增加现金储备,以备不时之需。

4、阿里巴巴的战略

阿里巴巴在美股上市前,权益性投资并不多,上市后,投资明显增加。2014年至2019年,投资支出的现金流量净额为流出4852亿元,换句话说,六年半的时间投资了4852亿元,包括资本性支出和收购。

有收购就有商誉,阿里巴巴商誉余额不断增加,尤其是2014年至2019年,截止2019年9月30日,商誉余额高达2766亿元。商誉余额占总资产的比例则维持在25%附近,随着商誉的增加,规模也在膨胀。

在招股说明书中,阿里巴巴重点描述了蚂蚁金服33%的股权,以及一些重要的并表投资:2019年3月并表阿里影业、2018年5月并表饿了么、2018年7月并表土耳其线上零售商Trendyol、2018年4月并表开元商业、2017年10月并表菜鸟网络、2017年私有化并表银泰、2016年4月并表优酷、2016年4月并表东南亚电商平台Lazada。

为什么会有并表类的投资?因为并表本身就能带来收入利润的增长,换句话说,投资者很难判断最原始的阿里巴巴业务的增长能力究竟如何。

同时,阿里巴巴还有很多非并表的股权投资,截止2019年9月底,证券投资和股权投资余额分别高达1677亿元和1633亿元。

其中招股书就披露了16笔投资,金额高达1217亿元,而且很多公司A股、港股小伙伴都很熟悉:千方科技、红星美凯龙、申通快递、分众传媒、华泰证券、中通快递、万达电影、居然之家、高鑫零售、中国联通、苏宁、美年健康等等。

所以阿里巴巴的战略是什么?。

那么我们梳理后得出结论:以线上零售为基本盘,以募集资金及经营现金流为投资资金来源,2014年美股上市后,线上零售高速增长,同时辅以收购并表,维持增速,此外,合纵连横,各种收购,协作也好、联合也罢,资产逐渐变重。

在投资、收购的道路上,钱是永远都不够的,所以募集资金很重要。不可否认阿里巴巴是国内最成功、最优秀的企业之一,在这个时间点港股IPO,储备粮食也好,稳定军心也好,很难排除募集资金保持收购维持高增速,从而维持高估值的嫌疑。

当然,从打新的角度,阿里巴巴值得参与。

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